在医药流通行业整体承压的背景下，药易购（股票代码：300937）2025 年半年报展现出强劲的转型动能。上半年实现营收 21.57 亿元，在医药流通各企业普遍下滑的市场情况下，药易购整体表现稳定且战略新兴业务表现突出，其中医药工业自产及品牌运营业务毛利率高达 53.11%，较行业平均水平高出近 50 个百分点；供应链金融应收账款周转天数缩短至 52 天，较去年同期减少 18 天，数据资产入表金额达 161.98 万元，三大核心指标共同勾勒出公司“提质增效”的转型成效。
盈利结构革新：高毛利业务构建增长护城河
药易购新业务板块形成显著的盈利优势，医药工业自产及品牌运营业务上半年毛利率攀升至 53.11%，较 2024 年全年提升 20.25 个百分点，大幅领先于传统医药流通业务 8.9% 的毛利率水平。这一“毛利率剪刀差”主要源于三大驱动因素：控股公司重庆药大麦运营的“伟哥”系列在电商平台处方药类目 GMV 排名第一，“有时力”系列位列第二；全资子公司合纵泽辉完成 3 个中药批文转移登记；见素易购医药科技的 MAH 资质申报进入最后阶段，为后续产品商业化奠定基础。
品牌矩阵的协同效应持续释放，“玄医扁鹊”“金沛方”等品牌形成差异化竞争优势。其中独家品种单月销售额突破 500 万元，高毛利产品收入占比从 2024 年的不足 5% 提升至 2025 年上半年的 12.3%，显著优化了整体盈利结构。机构测算显示，仅医药工业板块就为公司贡献了超过 40% 的毛利增量，成为抵御行业周期波动的重要屏障。
供应链效率革命：药聚力平台创造生态价值
2025 年 5 月推出的“药聚力”供应链平台成为效率提升的关键引擎，通过“五 0”创富模式（0 垫资、0 押金、0 任务、0 收款、0 送货）已吸引 300 余家基层医疗机构入驻。与空港保理合作的融资“秒级放款”服务，使应收账款周转天数从 2024 年同期的 70 天降至 52 天，较行业龙头国药股份 1 天的优化幅度显著领先，预计将带动全年采购额增长 25%-30%。
供应链金融服务规模持续扩张，上半年新增授信小微客户 1200 户，累计服务客户达 6300 户，用信金额同比增长 25%。数智化私域平台累计交易额突破 8 亿元，通过 AI 智能匹配算法，帮助上游厂商提升渠道渗透率 15 个百分点，同时为下游客户降低采购成本约 12%，形成“平台赋能 + 金融活水”的生态共赢格局。
数据资产突围：数字化转型树立行业标杆
药易购以 85.40 分跻身“2024 上市公司数据价值化 100 强”第 21 名，成为医药流通领域数字化转型的标杆企业。数据资源入表金额达 161.98 万元，其中自行开发数据资源占比提升至 19.3%，涵盖智能药事服务、信用风控等多元场景，数据资产商业化能力持续增强。
截至 6 月末，公司在上海数据交易所上架的医药数据产品已增至 28 款，形成覆盖药品流通、临床需求、健康管理等维度的完整数据产品矩阵。基于医药数智云平台构建的智能预测系统，将基层医疗机构备货准确率提升 30% 以上，滞销率降低 18%，数据驱动的运营效率提升效应已渗透至供应链各环节。
电商生态放量：TOC 业务打开增长空间
电子商务业务成为重要增长极，上半年收入 6.87 亿元，通过首营企业资质认证的有效客户达 8.30 万家，平均月活跃用户数（门店）2.60 万家。线上 TOC 业务载体重庆药大麦表现尤为突出，2025 年上半年收入 1.5 亿元，已达到 2024 年全年的 77.73%，其运营的健康管理品牌“后悔”新增注册用户超 50 万，复购率稳定在 35% 以上，构建起药品零售与健康服务的协同生态。
财务指标呈现明显的转型成效，上半年整体毛利率提升至 10.82%，较 2024 年全年提高 1.91 个百分点。成本控制成效显著，销售费用率和管理费用率同比分别下降 0.8 和 0.5 个百分点，尽管短期净利润承压，但 TOC 业务收入占比从不足 1% 提升至 3.2%，业务结构优化为长期盈利改善奠定基础。
展望未来，随着高毛利业务规模扩张、供应链网络效率提升及数据资产价值深化，药易购构建的“研发 - 生产 - 商业 - 零售 - C 端”全渠道生态体系将加速释放价值。行业分析指出，公司在数据要素运营、供应链金融创新等领域的先发优势，有望在医药流通行业集中度提升过程中实现估值重塑，为投资者带来持续成长回报。
